Nvidia : une valorisation Apparente Basée sur des prévisions Fragiles

Nvidia est un acteur majeur dans la fourniture d’accélérateurs, d’équipements réseau et de logiciels CUDA, éléments essentiels des centres de données d’IA. Au deuxième trimestre de l’exercice, son chiffre d’affaires a atteint 96,22 milliards de dollars, en hausse de 105,8 %, et ses ventes de solutions pour les centres de données ont progressé de 117 % pour atteindre 89,02 milliards de dollars. Malgré cela, l’action a chuté de 21,4 % au cours du mois dernier, dans le sillage d’une vente massive d’actions technologiques que Barron’s a qualifiée de « ventes aux enchères ».

Les analystes s’appuient sur des estimations de bénéfices en constante augmentation. Le consensus pour le bénéfice par action (BPA) de l’exercice 2028 s’élève à 15,9146 dollars, selon 52 analystes, contre 12,8148 dollars il y a 90 jours, sans révision à la baisse au cours du mois dernier. La direction prévoit une croissance du chiffre d’affaires d’environ 70 % pour l’exercice 2028, mais souligne que cette perspective est limitée par la capacité de production, car la demande des clients croît d’environ 100 %.

Vera Rubin a revu à la hausse les revenus par gigawatt à 40 milliards de dollars, contre 25 milliards de dollars précédemment. Nvidia a également dépassé les prévisions de BPA et de chiffre d’affaires au cours des six derniers trimestres et dispose encore de 99 milliards de dollars d’autorisations de rachat d’actions.

Cependant, ces prévisions sont basées sur des dépenses massives en infrastructures d’IA de la part de géants comme Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta et Oracle. Une baisse de 30 % des bénéfices attendus, avec un prix de l’action inchangé, ferait grimper le multiple à environ 18, et une baisse de 40 % le porterait à environ 21. Même l’estimation basse pour l’exercice 2028, à 12,8484 dollars, implique déjà un multiple de valorisation d’environ 15.

La situation financière de Nvidia est également plus risquée. Les engagements d’approvisionnement ont atteint 279 milliards de dollars, les obligations de garantie s’élèvent à 108,5 milliards de dollars, et le délai de recouvrement des créances s’est étendu à 60 jours contre 45. L’entreprise a investi près de 50 milliards de dollars dans des laboratoires d’IA de pointe, un arrangement que le PDG Jensen Huang a qualifié de « financement circulaire ». La marge brute devrait se stabiliser entre 71 % et 72 % au quatrième trimestre de l’exercice, et les prévisions ne tiennent pas compte des revenus liés aux centres de données en Chine. La décision récente de Microsoft de ne pas prolonger un accord de cloud computing avec Oracle, basé sur d’anciens processeurs Nvidia, illustre la rapidité avec laquelle les besoins informatiques évoluent.

Le prochain rapport trimestriel, prévu ce mois-ci, sera déterminant. Les analystes s’attendent à un chiffre d’affaires de 108 milliards de dollars, une marge brute de 74 % et une confirmation de l’objectif de croissance pour l’exercice 2028. Le consensus des analystes vise un prix cible de 327,14 dollars, ce qui implique une hausse d’environ 75 % par rapport au prix actuel.

Malgré cette perspective, l’action Nvidia n’a progressé que de 0,31 % depuis le début de l’année, tandis que le S&P 500 a gagné 7,83 %. Sur un an, l’action Nvidia a perdu 0,53 % contre un gain de 9,69 % pour l’indice. Son bêta de 2,247 indique que l’action a tendance à fluctuer plus que le marché dans son ensemble.

Avant le rapport trimestriel, il est crucial d’évaluer la durabilité des estimations. Les investisseurs devront surveiller trois signaux : un chiffre d’affaires supérieur aux prévisions, une marge brute conforme aux attentes de la direction et une stabilisation du délai de recouvrement des créances. Si ces conditions sont remplies et que les estimations pour l’exercice 2028 continuent d’augmenter, l’argument en faveur de l’action Nvidia se renforcera. Dans le cas contraire, le scénario pessimiste pourrait s’avérer plus probable.